大越商品指标早报——1月6日

  

  1.基本面：上周国内硅锰合金市场市场整体承压运行，延续震荡态势。锰矿价格上周依旧盘整于高位，价格坚挺形成核心成本支撑，硅锰合金价格下行空间逐步收窄；中性。

  2.基差：现货价5730元/吨，03合约基差-144/吨，现货贴水期货。偏空。

  1、基本面：元旦后部分前期检修的矿井回到正常状态生产，产地供应环比有所改善。近日受焦炭降价情绪影响，炼焦煤价格陆续出现回调，新签订单也有所下滑，中间贸易环节以及独立洗煤厂多合理回调价格后出货。同时在焦化利润受到挤压后，焦煤降价信号明显，下游对高价煤的接受程度有限，主流现货价格陆续出现回调；偏空

  3、库存：钢厂仓库存储801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

  6、预期：在冬季环保要求下，下游焦钢企业检修减产增多，对原料煤需求有所回落，短期内对价格难有支撑，在利润不佳下多保持刚需采购，同时随着原料煤价格仍未止跌，焦炭成本支撑较弱，而钢厂仍有提降预期，预计短期焦煤价格或偏弱运行。焦煤2605：1050-1100区间操作。

  1、基本面：当前焦企利润不断压缩，部分地区焦企已陷入亏损状态，少数焦企有不同程度限产，然多数焦企依旧保持前期生产水平，焦炭产量相对来说比较稳定。考虑到近期钢厂焦炭日耗有所提升，对焦炭刚需稍有增加，焦企出货情况有好转迹象；偏空

  3、库存：钢厂仓库存储626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

  6、预期：当前焦企多正常生产，焦炭供应量略显宽松，部分焦企仍有累库现象，且钢厂在焦炭库存尚可的支撑下，对焦炭压价意愿仍强，叠加原料端价格仍在小幅下跌，市场情绪较消极，焦炭仍有回落空间，预计短期焦炭偏弱运行。焦炭2605：1600-1650区间操作。

  1、基本面：现货不锈钢价格略涨，短期镍矿价格维稳，海运费持平，镍矿出船减少，矿山挺价意愿强劲，镍铁的价格继续反弹，成本线上升，不锈钢仓库存储下降。中性偏强

  1、基本面：玻璃生产利润修复乏力，冷修增多，供给进一步收缩；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

  2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货904元/吨，FG2605收盘价为1081元/吨，基差为-177元，期货升水现货；偏空

  3、库存：全国浮法玻璃企业库存5686.60万重量箱，较前一周减少3.00%，库存在5年均值上方运行；偏空

  6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。FG2605：1040-1090区间操作。

  1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年12月PVC产量为213.7356万吨，环比增加2.79%；本周样本企业产能利用率为78.63%，环比增加0.02个百分点；电石法企业产量33.815万吨，环比减少0.17%,乙烯法企业产量14.571万吨，环比增加6.51%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为43.94%，环比减少0.58个百分点，高于历史中等水准；下游型材开工率为29.78%，环比减少0.78个百分点，高于历史中等水准；下游管材开工率为35.6%，环比减少0.60个百分点，高于历史中等水准；下游薄膜开工率为66.43%，环比减少0.35个百分点，高于历史中等水准；下游糊树脂开工率为80.75%，环比持平.高于历史中等水准；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格占优；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-713.56元/吨，亏损环比减少6.00%，低于历史中等水准；乙烯法利润为-279.49元/吨，亏损环比减少16.00%，低于历史中等水准；双吨价差为2002.35元/吨，环比持平，低于历史中等水准，排产或将承压。偏空。

  3、库存:厂内库存为30.9226万吨，环比增加0.98%，电石法厂库为22.6576万吨，环比增加1.46%，乙烯法厂库为8.265万吨，环比减少0.30%，社会库存为52.52万吨，环比增加2.21%，生产企业在库库存天数为5.1天，环比减少3.77%。中性。

  1、基本面:供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样本产能利用率为29.3624%，环比减少3.78个百分点，全国样本企业出货26.305万吨，环比减少3.22%,样本企业产量为49万吨，环比减少11.39%,样本企业装置检修量预估为96.1万吨，环比增加1.05%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为27.4%，环比减少0.12个百分点，低于历史中等水准；建筑沥青开工率为6.6%，环比持平，低于历史中等水准；改性沥青开工率为7.4823%，环比增加0.38个百分点，高于历史中等水准；道路改性沥青开工率为20%，环比持平，高于历史中等水准；防水卷材开工率为25%，环比持平。高于历史中等水准；整体看来，当前需求低于历史中等水准。成本端来看，日度加工沥青利润为188.99元/吨，环比持平，周度山东地炼延迟焦化利润为627.0286元/吨，环比减少4.39%，沥青加工利润持平，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱。偏空。

  2、基差:01月05日，山东现货价3070元/吨，03合约基差为-68元/吨，现货贴水期货。偏空。

  3、库存:社会库存为77万吨，环比增加3.91%，厂内库存为57.2万吨，环比减少4.18%，港口稀释沥青库存为库存为65万吨，环比增加38.30%。社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续累库。中性。

  1、基本面：委内瑞拉遇袭事件虽未直接推高原油期货，但仍带来短期风险溢价，提振市场情绪。然而，当前基本面支撑不强。国内企业开工率稳在八成以上高位，且部分前期检修装置已回归，上游继续保持低库存销售策略，而冬季传统下游需求跟进缓慢，部分下游有停工现象，需求端支撑有限。预计市场在宏观情绪与基本面现实博弈下，走势以偏强震荡为主；中性

  2、基差：江苏甲醇现货价为2245元/吨，05合约基差30，现货升水期货；偏多

  3、库存：截至2025年12月25日，华东、华南港口甲醇社会仓库存储的总量为113.16万吨，较上周期库存大幅累库11.32万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源增加3.93万吨至63.44万吨；偏空

  1、基本面：昨日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围尚可，少量聚酯工厂补货，现货基差略走弱。本周货源在05-50附近成交，月中少量在05-46~48成交，价格商谈区间在4970~5090。1月下在05-45附近有成交。仓单在05-40~45成交。今日主流现货基差在05-49。中性

  6、预期：近期伴随部分装置供应回归，PTA供需格局环比转弱，现货市场节后商谈氛围一般，现货基差略有松动，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动。关注油价波动及上下游装置变动。

  1、基本面：周一，乙二醇价格重心震荡下行，市场商谈一般。日内乙二醇盘面弱势下行，场内商谈一般，个别贸易商出货积极，今明现货低位成交至05合约贴水133-135元/吨附近，下周现货主流商谈在05合约贴水119-122元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心走弱，早间一月船货商谈在438-442美元/吨附近，随后盘面持续走弱，至尾盘一月下船货商谈成交在435-436美元/吨附近，整体交投偏弱。中性

  6、预期：近期受大风天气影响，个别船只呈现延误，预计本周初港口库存持稳或者小降为主。近期聚酯负荷运行在90.8%附近，但是产业链传导不畅，终端负荷仍有局部下降，需求端支撑力度一般。乙二醇近月存在季节性累库压力，市场整体持货意向偏弱。预计近期乙二醇价格重心低区间整理为主，关注油价以及装置变化。

  1.基本面：宏观方面，12月份，官方12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间。OPEC+1月4日发表相关声明， 8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。1月3日 美军抓捕马杜罗，美国宣布“临时管理”并计划引入本国油企修复委内瑞拉石油基础设施，预计国内原油化工品影响有限。供需端，农膜需求持续偏弱，包装膜企业按需采购为主。当前LL交割品现货价6390（+40），基本面整体中性；

  4.盘面： LLDPE主力合约20日均线日线.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；

  1.基本面：宏观方面，12月份，官方12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间。OPEC+1月4日发表相关声明， 8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。1月3日 美军抓捕马杜罗，美国宣布“临时管理”并计划引入本国油企修复委内瑞拉石油基础设施，预计国内原油化工品影响有限。PDH检修率开始提升。供需端，塑编需求一般以刚需为主，管材需求整体有所下滑。当前PP交割品现货价6330（+60），基本面整体中性；

  4.盘面： PP主力合约20日均线日线.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；

  1.基本面：当前日产及开工率企稳，综合库存继续回落，去库形态较明显。需求端，农业需求、工业需求按需为主，整体采购并不积极，复合肥开工率、三聚氰胺开工稳，储备需求继续放缓。出口内外价差大，近期新增出口配额等信息对盘面仍有影响，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1720（+10），基本面整体中性；

  4.盘面： UR主力合约20日均线日线.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；

  6.预期：尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，库存去库，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡，UR2605：1740-1800震荡运行

  1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

  2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1120元/吨，SA2605收盘价为1177元/吨，基差为-57元，期货升水现货；偏空

  3、库存：全国纯碱厂内库存140.83万吨，较前一周减少2.10%，库存在5年均值上方运行；偏空

  6、预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1140-1190区间操作。

  1、基本面：ISO:预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨。DATAGRO:25/26年度全球食糖过剩预计从之前的280万吨下调至100万吨。Czarnikow:上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。StoneX:预计25/26年度全球糖市供应过剩370万吨。2025年10月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖88.3万吨；全国累计销糖9.16万吨；销糖率10.37%。2025年11月中国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。偏空。

  1、基本面：2026新疆棉种植培养面积调控，预计可能减幅超10%。ICAC11月报：25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨。USDA11月报：25/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨。海关：11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%。11月份我国棉花进口12万吨，同比增加9.4%；棉纱进口15万吨，同比增加25%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。偏多。

  6：预期：本轮反弹启动因素主要有下面几点，对美出口关税降低10%，出口环比增加。棉花价格持续上涨，下游企业补库意愿增强。新一年度政策调控新疆棉种植培养面积大幅度减少。目前看主力05合约短期偏多因素未变，延续震荡上行走势，中间有极大几率会出现进三退二波动向上。

  1.基本面：MPOB报告数据显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产没有到达预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

  3.库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% 。偏空

  1.基本面：MPOB报告数据显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产没有到达预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

  3.库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%。偏多

  1.基本面：MPOB报告数据显示，MPOB月报显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨。报告中性，减产没有到达预期。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应上有所增加。中性

  3.库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%。偏空

  1.基本面：美豆震荡回升，美豆油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕震荡回升，美豆带动和需求改善交互影响，年底需求慢慢地进入旺季和现货价格升水支撑盘面，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性

  3.库存：油厂豆粕库存117.02万吨，上周116.76万吨，环比增加0.22%，去年同期68.36万吨，同比增加71.18%。偏空

  6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量仍不足和南美大豆养殖天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购来年巴西大豆增多和进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡。

  1.基本面：菜粕震荡回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡。中性

  3.库存：菜粕库存0吨，上周0吨，周环比持平，去年同期2.2万吨，同比减少100%。偏多

  6.预期：菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响回归震荡，加上近期国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局，关注后续发展。

  1.基本面：美豆震荡回升，美豆油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长天气进一步指引。国内大豆震荡回升，年底大豆需求回升和技术性震荡整理，国产大豆对比进口大豆性价比优势支撑价格底部，短期受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响。中性。

  3.库存:油厂大豆库存710.25万吨，上周654.44万吨，环比增加8.53%，去年同期594.45万吨，同比增加19.48%。偏空

  6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

  1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥有所上升，出栏短期减少支撑生猪价格，加上腊肉和灌肠需求释放，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，北方腊肉需求释放支撑价格底部，但未来整体消费仍不乐观。综合看来，预计本周市场或供需双增、猪价短期震荡回升中期或维持区间震荡格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变动情况。中性。

  2. 基差：现货全国均价12350元/吨，2603合约基差690元/吨，现货升水期货。偏多。

  3. 库存：截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增加0.2%，同比增加2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏为4035万头，环比增加0.01%，同比减少0.66%。偏空。

  6. 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价冲高回落整体维持区间震荡格局；生猪LH2603：11500至11900附近区间震荡。

  1、基本面：外媒10月19日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新多个方面数据显示，2025年9月，全球精炼锌产量为119.35万吨,消费量为122.92万吨,供应短缺3.57万吨.1-9月,全球锌板产量为1036.32万吨,消费量为1073.69万吨,供应短缺37.37万吨.9月份,全球锌矿产量为116.33万吨.1-9月,全球锌矿产量为996.47万吨；偏多。

  4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线日均线、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

  6、预期：LME库存仓单开始减少；上期所仓单继续减少；沪锌ZN2602：震荡走强。

  1、基本面：地缘局势紧张，金价震荡回升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌3.14个基点报4.159%；美元指数跌0.14%报98.32，离岸人民币对美元贬值报6.9829；COMEX黄金期货涨3.00%报4459.70美元/盎司；中性

  2、基差：黄金期货995，现货992.1，基差-2.9，现货贴水期货；中性

  6、预期：今日关注欧元区及欧洲多国PMI终值、美联储和欧央行官员讲话。南美局势紧张，金价震荡回升。沪金溢价已经扩大至1.5元/克，早间溢价收敛至-10元/克，沪金将补涨。地缘冲突影响，但商品指数调整压力仍存，金价依旧偏震荡。沪金2602：991-1006区间操作。

  1、基本面：芝商所再提高保证金，元旦期间美国空袭委内瑞拉，银价早间大幅反弹；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.38个基点报4.191%；美元指数涨0.21%报98.46，离岸人民币对美元升值报6.9699；COMEX白银期货涨7.74%报76.51美元/盎司；中性

  2、基差：白银期货18247，现货18296，基差+49，现货升水期货；中性

  1、基本面：银行间债市表现较为疲软，利率债收益率多数转升，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行超3bp。国债期货主力合约多走低，30年期主力合约跌0.05%。银行间市场资金面整体依然宽松，DR001加权平均利率上行超2bp，但仍处于1.26%低位。基金费率赎回新规落地的短暂提振已经消退，资金虽稳但供给压力不小。境外机构投资境内债市税收优惠政策在去年底已经到期，现在还没有官方的公告，需要密切关注。

  7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；12月制造业PMI重回扩张区间，市场预期明显地增强；11月CPI同比连续三个月回升。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放提质换挡；12月LPR按兵不动符合预期。基金费率赎回新规落地的短暂提振已经消退，资金虽稳但供给压力不小，今年的整体宽松想象空间依旧有限，债市中长期依然面临考验。

  1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.7万吨，环比持平。需求端来看，上周工业硅需求为7.3万吨，环比减少5.19%.需求持续低迷.多晶硅库存为30.6万吨，处于中性水平，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为53200吨，处于低位，有机硅生产利润为1998元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为65.53%，环比持平，低于历史同期中等水准；铝合金锭库存为7.02万吨，处于高位，进口利润为90元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为655.49元/吨，再生铝开工率为60%，还比减少1.31%,处于高位。成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升。偏空。

  1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为24000吨，环比减少5.13%,预测1月排产为10.78万吨，较上月产量环比减少6.66%。需求端来看，上周硅片产量为10.18GW,环比减少1.45%,库存为23.19万吨，环比增加6.91%,目前硅片生产为亏损状态，1月排产为45.2GW,较上月产量43.9GW，环比增加2.96%；12月电池片产量为46.76GW,环比减少15.91%,上周电池片外销厂库存为8.63GW,环比减少14.21%，目前生产为亏损状态，1月排产量为39.36GW,环比减少15.82%；12月组件产量为38.7GW,环比减少17.48%,1月预计组件产量为32.47GW,环比减少16.09%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为31.3GW,环比减少5.43%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38600元/吨，生产利润为13400元/吨。偏多。

  2、基差:01月05日，N型致密料52000元/吨，05合约基差为-5395元/吨，现货贴水期货。偏空。

  3、库存:周度库存为30.6万吨，环比增加0.99%,处于历史同期中性水平。中性。

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