公司深度陈述：日就月将求索OBM

  三阶段跨越式生长，重视客户和赢利弹性。2002年建立至今，公司完结了零部件-制品-ODM-OBM的事务晋级，构成智能电动沙发/床两大中心品类，与“全美排名前100位家居零售商”中40+客户达到协作。2023Q2以来营收快速修正，季度营收同比均在20%以上，一方面美国商场库存去化顺畅推动，另一方面新客放量、店中店形式行之有效、OBM奉献提高。2024年前三季度营收/归母净赢利完结18.49/4.31亿元（+27%/+34%），单Q3营收/归母净赢利完结6.42/1.46亿元（+26%/+20%），营收连续双位数高增。本钱端遭到关税海运、汇率等影响，公司具有本钱搬运才能且汇率和利率有所对冲，归纳费率体现优异，赢利呈上涨的趋势，归母净利率从2017年的12%提高至2024年前三季度的23%。

  刚性和软性需求齐驱，两层要素共振。智能电动沙发/床研制之初是为行动不便的特殊人群供给护理功用，用于养老院、恢复组织等B端场景，在消费晋级和家电智能化助推下延伸至家庭和酒店。关于智能电动沙发，美国起步早、浸透率高，我国处于前期开展阶段、用户认知低，商场规模小但增速较快，美国商场规模/浸透率115亿美元/41%，我国121亿元人民币/17%。比较智能电动沙发，智能电动床起步晚、商场规模小、浸透率低，美国商场规模/浸透率为29亿美元/15%，我国30亿元人民币/缺乏1%。现在，降息预期升温文家具去库平稳推动两层催化要素共振，我国对美家具出口或走出周期底部。

  公司发端于ODM，逐渐完结产品、本钱和产能验证，筑牢客户优势，基于此，发力OBM事务。比较ODM，OBM有利于增强品牌曝光，完结顾客认知，翻开生长空间。公司以自主孵化方法培养新品牌，现在已完本钱土化履约和售后服务，终端零售途径开辟快速生长，最终用户的品牌认可仍待耕耘起效，一起公司坚持探究潜力生长道路，等待未来从明星企业到领军企业的蝶变。

  1）ODM，公司继续投入研制，6.13%的研制费率远超同行，在产品原创规划（季度推新品）质量优异性（售后服务费仅占营收0.20%）、本钱把控和交期（完结供应链笔直一体化和中心零部件克己）、全球化布局（越南基地奉献约80%营收）构筑全方位优势，在AshleyFurniture等的美国中高端家具制造商中具有优异的口碑和广泛的掩盖。

  2）OBM，①品牌，MotoMotion为中心自主品牌，MotoLiving高端系列沙发由美国家具职业优异规划师Jackson Carpenter担任开发，已有在手订单上千万美金。②服务，匠心美国担任本乡商场的出售、仓储和售后服务，进一步缩小与本地供货商之间的距离。③途径，处于客户生长盈余期，超量体现穿越职业周期。其间老客构成根本盘，新客成为重要增量，在美家具零售商数量浸透率达81.75%，2023年度/2024年前三季度新增34/68家客户。展会费用低、针对性强，构成公司最主要获客途径，一起以店中店提高客户价值、以门到门服务补偿中小客户国际化物流短板、以拉斯展会面积扩大+区域办理挖潜中西部弱势商场。

  3）精耕美国家具零售商引领公司业绩向上，但没有进入职业前五，生长空间巨大。公司在终端推行、电商、其它海外商场、国内商场等迈出探究性测验，或带来新一轮开展动能。

  出资主张：匠心精品构筑产品壁垒，转型OBM加快途径浸透，咱们估计2024-2026年公司归母净赢利分别为5.17/6.23/7.62亿元，同比增速为27.00%/20.32%/22.41%，对应P/E为19.50/16.21/13.24倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：宏观经济疲软、国际贸易冲突、立异失利或落后、人民币增值和运费上涨等。

  证券之星估值剖析提示匠心家居盈余才能优异，未来营收生长性杰出。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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